← Research
AIG
Thesis · 2026-09-13

AIG — American International Group

1. Company snapshot

AIG เป็นบริษัทประกันระดับโลกที่รับความเสี่ยงจากลูกค้าองค์กรและบุคคล แล้วนำเบี้ยประกันไปลงทุนระหว่างรอจ่ายเคลม รายได้และกำไรจึงขึ้นกับทั้ง underwriting และผลตอบแทนจากสินทรัพย์ลงทุน ปัจจุบันภาพธุรกิจควรดูเป็นบริษัทประกันที่พยายามคุมวินัยการรับประกันและจัดสรรทุน มากกว่าดูจากรายได้บรรทัดเดียว

2. Fundamentals signal

  • FY2025 revenue ลดเล็กน้อยเป็น $26.611B จาก $27.027B แต่ operating income เพิ่มเป็น $4.465B จาก $4.228B
  • Net income พลิกจากขาดทุน $1.426B ใน FY2024 เป็นกำไร $3.096B ใน FY2025; ต้องแยกผลกระทบรายการพิเศษและ valuation ของสินทรัพย์ออกจากคุณภาพ underwriting
  • TTM EPS $5.44 สูงกว่า FY2025 $5.43 แต่ TTM revenue $26.739B ยังไม่ได้เร่งตัว
  • จุดแข็งเชิงธุรกิจคือข้อมูลการรับประกัน ความสัมพันธ์กับลูกค้าองค์กร และการกระจายความเสี่ยงหลายภูมิภาค; จุดเสี่ยงคือ catastrophe loss, reserve development และตลาดทุน

    • Valuation snapshot: ราคา $75.03; market cap $39.16B; P/E 13.79x; EV/EBITDA ไม่เหมาะ/หาไม่ได้จากข้อมูลที่ตรวจได้สำหรับ insurer; 52-week range $71.25–$87.29; ณ 2026-09-11 จาก StockAnalysis: https://stockanalysis.com/stocks/aig/

    3. Latest earnings

  • TTM ถึง 2026-06-30 revenue อยู่ที่ $26.739B, operating income $4.652B, net income $2.965B และ EPS $5.44 (source: sources/AIG/q2-call.md)
  • FY2025 revenue อยู่ที่ $26.611B เทียบ $27.027B ใน FY2024 (source: sources/AIG/10-k-2025.md)
  • FY2025 operating income เพิ่มเป็น $4.465B จาก $4.228B (source: sources/AIG/10-k-2025.md)
  • FY2025 net income $3.096B เทียบขาดทุน $1.426B ใน FY2024 และ EPS $5.43 เทียบติดลบ $2.17; ตัวเลขนี้ควรอ่านควบคู่กับ reserve และ realized/unrealized investment items (source: sources/AIG/10-k-2025.md)

    • 4. Bull case / Bear case

    Bull case

  • underwriting discipline และการคัดเลือกลูกค้าองค์กรทำให้ผลกำไรมีเสถียรภาพขึ้น แม้ premium growth ไม่สูง
  • การคืนทุนและการจัดพอร์ตประกันที่เน้นธุรกิจคุณภาพช่วยให้ EPS ต่อหุ้นเติบโตโดยไม่ต้องขยาย balance sheet แบบเสี่ยง

    • Bear case

  • reserve deficiency หรือ catastrophe loss ขนาดใหญ่ทำให้กำไรที่เห็นหายไปหลายไตรมาส
  • รายได้เบี้ยประกันนิ่ง ขณะที่การแข่งขันกดราคาและดอกเบี้ย/ตลาดทุนไม่ช่วย investment income

    • 5. Kill conditions

  • combined ratio และ reserve development แย่ลงต่อเนื่องในสายธุรกิจหลัก แม้ผู้บริหารอ้างว่าวินัยดีขึ้น
  • capital adequacy ลดลงจนต้องระดมทุนหรือชะลอการคืนทุนเพื่อรองรับความเสี่ยง
  • ผลตอบแทนต่อทุนพึ่งรายการลงทุน/กำไรครั้งเดียวมากกว่ากำไรจาก underwriting ที่ทำซ้ำได้

    • 6. What to ask before owning it

  • กำไรปกติหลังตัดรายการลงทุนและ reserve releases เหลือเท่าไร?
  • combined ratio แยกตามสายธุรกิจและการพัฒนา reserve ย้อนหลังเป็นอย่างไร?
  • catastrophe exposure และ reinsurance ป้องกัน tail risk ได้แค่ไหน?
  • การคืนทุนทำหลังรักษา capital buffer ตาม stress test แล้วหรือไม่?