← Research
CIFR
Thesis · 2026-09-13

ticker: CIFR

name: Cipher Mining

category: bitcoin mining / AI data center

audra_verified_at: 2026-08-31

sources: stockanalysis.com (overview+financials), nasdaq.com quote (27 ส.ค. 2026)

CIFR — Cipher Mining

1. Company snapshot

Cipher Mining เป็นบริษัทขุด bitcoin (BTC mining) ในสหรัฐ ตั้งกอง mining fleet ใช้ไฟราคาถูกที่เท็กซัส (เช่น โครงการ Certe / Barstow) แล้วพยายามขยายไปให้เช่าพื้นที่/โครงสร้างเป็น AI data center. รายได้หลักมาจากการขุด bitcoin โดยตรง — ทำให้ผลประกอบการผูกกับราคา bitcoin และ hash rate มากกว่าสิ่งอื่น. คนถือหุ้นจึงต้องเล่นเรื่อง "ถ้า bitcoin ขึ้น" มากกว่าการหารายได้ประจำที่นิ่ง.

2. Fundamentals signal

  • รายได้หดลงเป็นรายไตรมาส: Q2'26 อยู่ 24.8M ลดลงแรงจาก Q4'25 (59.7M) / Q3'25 (71.7M) — ตรงข้ามกับรายได้ทั้งปี FY2025 ที่ 224M (+48%) เพราะพึ่งราคา bitcoin/asics ที่ผันผวน (ตัวเลข ตรวจสอบใน 10-K ล่าสุด)
  • ยังขาดทุนลึก: TTM net income -1.12B, EPS -2.79 — ถูกกดด้วยค่าเสื่อม/impairment จาก CapEx ขยาย fleet ใหญ่
  • งบดุล: ต้องใช้หนี้+ระดมทุนขยายกำลังขุดต่อเนื่อง ถ้าราคา bitcoin ย่อ cash flow เปราะ
  • ราคาหุ้น/เม็ดเงิน valuation อิงด้าน AI data center (upside นอก crypto) มากกว่าการขุดล้วน ๆ — market cap 6.3B สูงกว่าขนาดรายได้จริงมาก

    • Valuation snapshot ณ 27 ส.ค. 2026 (stockanalysis.com + nasdaq.com): ราคา $15.17 (-9.5% ในวัน), market cap $6.30B, P/E n/a (ยังขาดทุน), forward P/E ~32.3, 52-week range $6.95–$30.14, beta 3.22.

    3. Latest earnings

  • ไตรมาสล่าสุด Q2 FY2026 (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026, source: stockanalysis.com financials) รายได้ 24.84M — ลดลง ~29% จาก Q1'26 (34.84M) และลดลงมากจากช่วง Q3'25/Q4'25 (~60–72M)
  • รายได้ TTM อยู่ที่ 191M (+20% YoY) — แต่เพราะฐานสูงปีก่อนระดับ peak
  • ขาดทุนสุทธิ TTM -1.12B, EPS -2.79 (source: stockanalysis.com)
  • รายได้ทั้งปี FY2025 = 224M, FY2024 = 151M, FY2023 = 127M — เทรนด์ไปด้วยราคา bitcoin มากกว่าเชิงโครงสร้าง ยังไม่มีรายได้ประจำจาก AI data center ที่เป็นตัวเลขจริง (ยัง "ยังไม่ verify" ว่าเช่าได้จริง)

    • 4. Bull case / Bear case

    Bull

  • ถ้าตลาด bitcoin กระทิง + hash rate ไม่แย่งมาก กำลังขุดที่ขยายจะเทเงินเข้าหุ้นแรง (ราคาสะท้อน beta สูง)
  • แผนจัดหาพื้นที่/สัญญาให้เช่า data center ให้ลูกค้า AI ให้ช่องรายได้นอก crypto ที่ test ได้จริง

    • Bear

  • รายได้รายไตรมาสกำลังลดแรง (24.8M ใน Q2'26) + ยังขาดทุน 1.12B TTM — ถ้า bitcoin ย่อ cash flow อาจต้องขายบิตคอยน์สำรอง/เพิ่ม dilution
  • ถือ hard assets มาก (miners/data center) เสี่ยง impairment ถ้าราคา bitcoin ตก

    • 5. Kill conditions

  • รายได้รายไตรมาสลดต่อเนื่องหลายไตรมาส และไม่มีสัญญาณ AI data center เดินจริง (ลูกค้า/รายได้) มาชดเชย
  • ราคา bitcoin ย่อเหวี่ยงทำให้ operating cash flow ติดลบนาน + ต้องกู้/ขายหุ้นเพิ่ม
  • Dilution ขนาดใหญ่ (เพิ่ม shares เพื่อCapEx) โดยที่รายได้ไม่ได้โตตาม

    • 6. What to ask before owning it

  • รายได้พึ่งราคา bitcoin ระดับไหน — ถ้า BTC ลง 40–50% บริษัททนทุนไฟ/หนี้ได้ไหม
  • ด้าน AI data center มีลูกค้า+สัญญาที่ generating รายได้จริงแล้วหรือยัง หรือแค่แผน
  • หนี้+ค่าเสื่อมจะฉุดให้กำไรยังห่างอีกนานแค่ไหน
  • อัตราเจือจางหุ้น (dilution) ต่อปีเฉลี่ยเท่าไร และเอาไปทำอะไรพอคุ้มไหม