CORZ — Core Scientific, Inc.

1. Company Snapshot

Core Scientific เป็นบริษัทที่เริ่มต้นจากการขุด Bitcoin ขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ และผ่านการล้มละลายในปี 2022 ก่อนฟื้นตัวกลับมา ปัจจุบันกำลัง pivot อย่างจริงจังจาก Bitcoin mining ไปสู่ธุรกิจ AI Data Center Colocation — ให้บริการพื้นที่ datacenter พลังสูง (HPC) แก่ hyperscaler และบริษัท AI ด้วยโครงสร้างพื้นฐานพลังงานและการระบายความร้อนที่บริษัทมีอยู่แล้ว จุดเปลี่ยนสำคัญคือการเซ็น partnership ระยะยาว 15 ปีกับ AMD มูลค่า $14B+ สำหรับ 530 MW datacenter capacity ที่จะขยายไปถึง 2.5 GW

2. Fundamentals Signal

Revenue ซบเซาตอน mining แต่ HPC ฟื้น: FY2024 revenue $511M ใกล้เคียง FY2023 $502M — business ยังอยู่ใน transition; colocation revenue กำลังกลายเป็น revenue driver หลักแทน BTC mining

Historical losses หนัก: FY2022 net loss $2.15B (ช่วง bankruptcy), FY2023 $246M, FY2024 $1.24B (มี impairment ใหญ่) — balance sheet ยังมี legacy complexity

Leverage สูงจาก CapEx: การสร้าง datacenter ต้องลงทุนหนักมาก ($3.3B capital raise ใน Q1 2026) — debt และ dilution จะตามมา; ลองดูใน 10-K ล่าสุดสำหรับตัวเลขละเอียด

Colocation revenue momentum ดี: Q2 2026 colocation revenue $137M, billable capacity 437 MW — growing rapidly จาก Q1's 243 MW; แสดงว่า ramp กำลังเกิดขึ้น

Capital intensity สูงมาก: ธุรกิจ datacenter ต้องการ CapEx ต่อเนื่องหลายปี — FCF อาจเป็นลบยาวนานก่อนถึง breakeven

Valuation snapshot *(ข้อมูล ณ วันเร็วๆ นี้ — source: stockanalysis.com)*

ราคา: $17.89 | Market Cap: ~$5.75B

52-week Range: $13.355 – $30.46

P/E (trailing): ไม่มีความหมาย (ขาดทุน) | EV/EBITDA: ยังไม่ verify

AMD partnership value: $14B+ over 15 years (ประกาศ Q2 2026)

3. Latest Earnings

Q2 FY2026 (รายงาน Jul 28, 2026): Colocation revenue $137M, billable capacity 437 MW — เติบโตอย่างก้าวกระโดดจาก Q1's 243 MW (source: stockanalysis.com/stocks/corz/ — transcript summary)

ประกาศ partnership กับ AMD: 15-year, $14B+ สำหรับ 530 MW capacity, ขยายถึง 2.5 GW — เป็น landmark deal ที่ validate business model ใหม่ (source: stockanalysis.com/stocks/corz/ — transcript summary)

Q1 FY2026: ระดมทุน $3.3B, เริ่มพัฒนาไซต์ Texas และ Oklahoma, demand จาก hyperscalers แข็งแกร่ง (source: stockanalysis.com/stocks/corz/ — Q1 transcript summary)

FY2024 revenue: $510.7M (essentially flat YoY) — สะท้อน Bitcoin mining ที่ flat ขณะ HPC กำลัง ramp (source: stockanalysis.com/stocks/corz/financials/)

FY2024 net loss: $1.245B (ยังไม่ verify รายละเอียด — อาจมี impairment charges ใหญ่; ดู 10-K)

4. Bull Case / Bear Case

Bull Case:

AMD partnership $14B+/15 ปีเป็น contracted revenue ระยะยาวที่ทำให้ revenue visibility ดีมาก — ลด execution risk ด้าน demand

Core Scientific มีข้อได้เปรียบด้านพลังงาน: เคยเป็น Bitcoin miner ทำให้มี power procurement experience และ relationships กับ utility companies ที่หายากในโลก AI infrastructure

Potential scale economies เมื่อ 2.5 GW capacity เต็มที่ — ต้นทุนต่อ MW จะลดลงและ margin จะดีขึ้น

Bear Case:

CapEx cycle ยาวนานและหนัก — ต้องระดมทุนต่อเนื่อง ซึ่งแปลว่า dilution และ high leverage; ถ้า interest rate สูงต้นทุนทางการเงินจะกดดัน

Pivot จาก mining ไป HPC datacenter ต้องการ skill set และ customer relationships ใหม่ทั้งหมด — execution risk จาก inexperience ใน hyperscaler contracting

Bitcoin price ยังมีผล: ถ้า BTC ร่วงแรง mining revenue เหลือน้อยในช่วง transition ก็กดดัน cash flow

5. Kill Conditions

AMD deal หรือ hyperscaler contracts ไม่ renew / scale ตาม plan หลังจาก initial commitment หมด — แสดงว่า economics ไม่ work ในทางปฏิบัติ

Power delivery ล้มเหลวหรือล่าช้า ในไซต์ TX/OK เกิน 12 เดือนจากแผน — CapEx และ debt จะกลายเป็นภาระโดยไม่มี revenue ขึ้นมาชดเชย

Dilution ต่อเนื่อง >20% ต่อปี จากการระดมทุน — value สำหรับผู้ถือหุ้นจะถูกกัดกร่อนแม้ revenue จะโต

6. What to Ask Before Owning It

1. AMD deal $14B ใน 15 ปีเป็น take-or-pay contract ไหม? หรือ AMD สามารถ cancel ได้ถ้าความต้องการเปลี่ยน?

2. Core Scientific มีประสบการณ์ด้าน hyperscaler colocation มากแค่ไหน? มี referenceable hyperscaler customer นอกจาก AMD ไหม?

3. CapEx รวมในการสร้าง 530 MW ถึง 2.5 GW จะอยู่ที่เท่าไร และจะ fund ด้วยวิธีไหน (equity vs debt)?

4. Break-even timeline ของ HPC business คาดว่าอยู่ที่ไหน (ไตรมาสที่เท่าไร)?

5. ถ้า BTC ราคาลงมาก บริษัทจะมีพอร์ต mining เหลืออยู่ไหม และจะกระทบ cash flow อย่างไร?