← Research
LMT
Thesis · 2026-10-30

ticker: LMT

company: Lockheed Martin Corporation

memo_type: Full investment memo

updated: 2026-10-23

sources_fetched: SEC EDGAR 10-Q accession 0001628280-26-066928; company IR Q3 release; Yahoo chart

transcript: not verified; StockAnalysis HTTP 403

LMT — Lockheed Martin

1. Investment Verdict

  • Investment question: การเติบโตจาก munitions, missile defense และ backlog ใหม่จะเปลี่ยนเป็นกำไร/เงินสดที่ยั่งยืนได้หรือไม่ โดยไม่ถูกหักล้างด้วย fixed-price execution และ F-35 funding risk?
  • กรอบการอ่าน: Q3 ยืนยัน demand และ backlog แข็งแรง แต่ยังไม่ใช่หลักฐานว่าความเสี่ยง contract execution หายไป; ไม่มี buy/sell/hold recommendation
  • Scenario 5 ปีเดิม: Worst $432, Base $572, Bull $699 ต่อหุ้น เป็น stress-test จาก brief เดิม ไม่ใช่ราคาเป้าหมายหรือ consensus (source: brief ก่อนหน้า 2026-09-17)
  • Current market data: ราคา $589.91; 52-week range $439.19–$676.70 ณ 22 ต.ค. 2026 13:30 UTC (source: Yahoo Finance chart endpoint, fetched 2026-10-23)

    • 2. Business Model & Revenue Engine

  • ลูกค้าหลักคือรัฐบาลสหรัฐฯ และพันธมิตร ซื้ออากาศยาน ระบบขีปนาวุธ/ควบคุมการยิง rotary/mission systems และ space systems ผ่านสัญญาระยะยาวและ milestone (source: sources/LMT/10-k-fy2026.md; sources/LMT/q3-2026-10q.md)
  • Core: รายได้มาจากการส่งมอบและ sustainment ของ platform/ระบบ mission-critical; Q3 2026 ทุก 4 segment เติบโต YoY โดย Aeronautics $8,214m และ Missiles and Fire Control $4,501m (source: sources/LMT/q3-2026-earnings-release.md, 2026-10-22)
  • Option: PAC-3 MSE, munitions และ missile defense เพิ่ม visibility; backlog $292.0bn รวม PAC-3 MSE $52.5bn แต่ backlog ไม่ใช่กำไรหรือ cash ที่ล็อกไว้ (source: sources/LMT/q3-2026-earnings-release.md, 2026-10-22)
  • Customer economics: ลูกค้าจ่ายเพื่อ readiness, reliability, integration และ sustainment ระยะยาว; qualification/installed base เป็น process power และ switching cost แต่ procurement, funding และ contract terms ยังจำกัดอำนาจบริษัท (source: sources/LMT/10-k-fy2026.md; sources/LMT/q3-2026-10q.md)

    • 3. Competitive Advantages & Risks

  • Fact: backlog เพิ่ม 27% จาก Q2 เป็น $292.0bn และทุก segment โตใน Q3; Interpretation: demand visibility ดีขึ้น แต่ conversion ต้องดู contract assets, funding และ margin ต่อไป (source: sources/LMT/q3-2026-earnings-release.md)
  • Risk เฉพาะบริษัท: F-35 Lots 20–22 มีต้นทุน Lot 20 advance-acquisition contract เกิน authorization/funding ปัจจุบัน; หาก funding ไม่เพิ่ม ผลลบจะกระทบ operations, cash flow และ financial condition (source: sources/LMT/q3-2026-earnings-release.md; sources/LMT/q3-2026-10q.md)
  • Fixed-price reach-forward losses, production/development delays ของ F-16 และ C-130, program concentration, budget/appropriation timing และ export restrictions ยังเป็นความเสี่ยงหลัก (source: sources/LMT/q3-2026-10q.md)

    • 4. Financial Quality 5-year

    | FY | Revenue | Gross profit | Operating income | Net income | CFO |

    |---|---:|---:|---:|---:|---:|

    | 2021 | 67,044 | 9,061 | 9,123 | 6,315 | 9,221 |

    | 2022 | 65,984 | 8,287 | 8,348 | 5,732 | 7,802 |

    | 2023 | 67,571 | 8,479 | 8,507 | 6,920 | 7,920 |

    | 2024 | 71,043 | 6,930 | 7,013 | 5,336 | 6,972 |

    | 2025 | 75,048 | 7,619 | 7,731 | 5,017 | 8,557 |

    (source: sources/LMT/10-k-fy2026.md, SEC Companyfacts, fetched 2026-09-17; USD million)

  • Reported: Q3 sales $20,711m เพิ่ม 11% YoY, net earnings $1,845m เพิ่ม 14%; nine-month sales $58,795m และ net earnings $5,169m (source: sources/LMT/q3-2026-earnings-release.md; sources/LMT/q3-2026-10q.md)
  • Reported: Q3 operating margin รวม 11.8% เทียบ 12.3% ปีก่อน; business-segment margin 10.8% เทียบ 10.9% ปีก่อน จึงยังไม่ใช่หลักฐาน margin expansion กว้าง ๆ (source: sources/LMT/q3-2026-earnings-release.md)
  • Reported: nine-month CFO $6,893m; contract assets เพิ่มเป็น $16,899m จาก $13,001m ณ สิ้นปี 2025 (source: sources/LMT/q3-2026-10q.md)

    • 5. Balance Sheet & Capital Allocation

  • Reported: 27 ก.ย. 2026 cash $5,960m, total equity $10,063m, contract liabilities $12,644m และ total assets $64,510m (source: sources/LMT/q3-2026-10q.md)
  • Reported: nine-month dividends declared $2,401m; Q3 ไม่มี share repurchase; Q4 dividend ที่ประกาศ $3.60/share เทียบ Q3 $3.45/share (source: sources/LMT/q3-2026-earnings-release.md; sources/LMT/q3-2026-10q.md)
  • Interpretation: เงินสดและ FCF ดีขึ้นเมื่อเทียบปีก่อน แต่ contract assets ที่สูงและ F-35 funding gap ทำให้ต้องติดตาม cash conversion ไม่ดู backlog เพียงอย่างเดียว (source: sources/LMT/q3-2026-10q.md)

    • 6. Latest Earnings

  • Reported: Q3 sales $20,711m, net earnings $1,845m, diluted EPS $7.97; YoY sales +11% และ EPS จาก $6.95 เป็น $7.97 (source: sources/LMT/q3-2026-earnings-release.md, 2026-10-22)
  • Reported: CFO $3,438m, capex $439m, FCF $2,999m; FCF ลดจาก $3,347m ปีก่อนเพราะ customer receipts ปีก่อนสูงกว่า (source: sources/LMT/q3-2026-earnings-release.md)
  • Guidance: FY2026 sales ~$80.0–82.0bn, diluted EPS ~$30.35–30.75 และ FCF ~$7.8–8.0bn; เป็น company guidance ที่ปรับขึ้นจาก July update ไม่ใช่ consensus (source: sources/LMT/q3-2026-earnings-release.md)
  • Reported: backlog $292.0bn รวม PAC-3 MSE $52.5bn; บริษัทระบุว่า Q3 growth มาจาก munitions ramps และ volume (source: sources/LMT/q3-2026-earnings-release.md)
  • Transcript: ไม่พบ transcript ที่ verify จาก StockAnalysis เพราะ HTTP 403; ใช้ official IR release และ SEC 10-Q แทน ไม่เรียก filing ว่า transcript (source: StockAnalysis direct attempt, 2026-10-23)

    • 7. Valuation

  • Price: $589.91; 52-week range: $439.19–$676.70 ณ 22 ต.ค. 2026 13:30 UTC (source: Yahoo Finance chart endpoint, fetched 2026-10-23)
  • Market cap, P/E, EV/EBITDA, EV/FCF และ analyst target consensus: ไม่พบตัวเลขที่ดึงและตรวจครบในรอบนี้; Yahoo quote endpoint ตอบ 401 และแหล่ง analyst ที่เข้าถึงได้ไม่พอ จึงไม่แต่ง (source limitation, 2026-10-23)
  • Scenario เดิมยังคงไว้เพื่อรักษาประวัติ: Worst $432 / Base $572 / Bull $699; หลังราคาใหม่สูงกว่า Base เดิมมากขึ้น จึงควรแยกผลประกอบการที่รายงานออกจาก judgment เรื่อง valuation (source: brief ก่อนหน้า 2026-09-17; Yahoo chart 2026-10-23)

    • 8. Bull / Base / Bear 5-Year Scenarios

    | Scenario | สมมติฐาน | ราคา stress-test |

    |---|---|---:|

    | Bear | fixed-price losses/F-35 funding issue และ backlog conversion ช้าลง | $432 |

    | Base | munitions/PAC-3 โต, guidance แปลงเป็น FCF แต่ margin ไม่ขยายมาก | $572 |

    | Bull | PAC-3, munitions และ sustainment โตพร้อม execution/funding ดี | $699 |

    (source: scenario เดิมใน brief 2026-09-17; figures are judgment, not consensus)

    9. Catalysts & Risks

  • Catalysts: FY2026 guidance conversion, PAC-3 MSE production/funding, munitions ramp และการที่ contract assets เปลี่ยนเป็น cash โดยไม่เกิด program charge ใหม่ (source: sources/LMT/q3-2026-earnings-release.md; sources/LMT/q3-2026-10q.md)
  • Risks: F-35 Lots 20–22 authorization/funding ไม่ทัน, F-16/C-130 execution charges, appropriation delay และ cash conversion อ่อน (source: sources/LMT/q3-2026-10q.md)

    • 10. Inversion / Anti-thesis

    ถ้า backlog $292.0bn แปลงเป็นยอดขายได้แต่ไม่แปลงเป็นกำไร/เงินสด เพราะ funding และ contract execution มีปัญหา thesis จะผิด แม้ headline demand แข็งแรง; จุดหักล้างหลักตอนนี้คือ F-35 funding gap และ contract assets ที่สูง (source: sources/LMT/q3-2026-earnings-release.md; sources/LMT/q3-2026-10q.md; judgment)

    11. Portfolio Strategy

  • ไม่กำหนด buy/sell/hold หรือ allocation ตายตัว; framework คือกำหนดขนาดที่ยอมรับได้เมื่อ Bear case เกิด และทบทวนหลังผลประกอบการทุกไตรมาส
  • Kill conditions: (1) F-35 funding/authorization ไม่ได้และกลายเป็น charge/cash drag ต่อเนื่อง, (2) reach-forward losses หรือ margin/FCF ต่ำกว่า guidance อย่างมีโครงสร้าง, (3) backlog/order conversion ชะลอหลายไตรมาส, (4) leverage สูงขึ้นพร้อม cash conversion อ่อน (source: sources/LMT/q3-2026-earnings-release.md; sources/LMT/q3-2026-10q.md; judgment)

    • 12. Fact / Interpretation / Judgment Map

    | Layer | เนื้อหา |

    |---|---|

    | Fact | Q3 sales $20,711m, EPS $7.97, FCF $2,999m, backlog $292.0bn, FY2026 guidance sales ~$80.0–82.0bn และ FCF ~$7.8–8.0bn (source: sources/LMT/q3-2026-earnings-release.md) |

    | Interpretation | thesis ด้าน demand/backlog แข็งแรงขึ้น แต่คุณภาพการแปลงเป็น cash ยังถูกทดสอบโดย F-35 funding และ contract assets (source: sources/LMT/q3-2026-10q.md) |

    | Judgment | scenario ราคาเดิมและการให้น้ำหนัก Base เป็น judgment ไม่ใช่ consensus; ไม่ควรขยับ thesis เพียงเพราะราคาหุ้นหรือ analyst rating |

    Earnings Update — 2026-10-23

  • เหตุผลที่อัปเดต: มี SEC 10-Q ใหม่ filing 22 ต.ค. 2026 และ Q3 IR release ใหม่
  • Fact: Q3 โต, backlog ทำสถิติ, guidance ถูกปรับขึ้น; Interpretation: demand thesis ได้รับการยืนยันบางส่วน; Judgment: ยังไม่ลบ F-35/fixed-price risk ออกจาก thesis
  • สิ่งที่ยืนยัน thesis: munitions/PAC-3 momentum, growth ทุก segment, FCF และ backlog
  • สิ่งที่เปลี่ยน/หักล้าง: F-35 Lots 20–22 funding authorization เป็น risk ใหม่ที่ต้องยกระดับ; Q3 FCF ต่ำกว่าปีก่อนแม้กำไรสูงขึ้น
  • Consensus / analyst snapshot ณ 2026-10-23: จำนวน analyst, rating distribution, average/median target และ brokerage-by-brokerage target/rating revisions ไม่พบที่ verify ได้; ไม่ใช้ consensus แทน reported facts
  • ข้อจำกัด: StockAnalysis transcript HTTP 403; Yahoo quote endpoint 401 ทำให้ market cap/P-E/EV metrics และ analyst consensus ไม่ครบ