← Research
MRK
Thesis · 2026-09-13

Merck & Co., Inc. (MRK)

Brief date: 2026-09-07 | Source: yfinance snapshot (7 ก.ย. 2026) · skill: company-brief

1. Company snapshot

Merck & Co. (หรือ MSD นอก US/Canada) เป็นหนึ่งในบริษัทยาชั้นนำของโลก ก่อตั้งปี 1891 ที่ Rahway, New Jersey จุดแข็งที่ทำให้ Merck โดดเด่นที่สุดในยุคนี้คือ Keytruda (pembrolizumab) — ยา cancer immunotherapy ที่ขายดีที่สุดในโลก ทำรายได้ราว $25B/ปี Keytruda ได้รับ approval สำหรับมะเร็งกว่า 30+ indications ครอบคลุมมะเร็งปอด, ผิวหนัง, ลำไส้ใหญ่, และอีกหลายชนิด นอกจากนี้ยังมีธุรกิจวัคซีน (Gardasil, Pneumovax), Animal Health (Bravecto, Allflex), และยาอื่นๆ เช่น Winrevair (pulmonary hypertension), Vaxneuvance, และ collaboration กับ AstraZeneca (Lynparza)

2. Fundamentals signal

  • Revenue เติบโตต่อเนื่อง: $60.1B (2023) → $64.2B (2024) → $65.0B (2025) — เติบโตสม่ำเสมอ driven by Keytruda และ Gardasil
  • Gross margin 75.9%: สูงมาก สะท้อน pricing power ของ branded blockbusters โดยเฉพาะ Keytruda ที่ IP protection แข็งแกร่ง
  • Net income แกว่งจาก one-time items: $365M (2023) → $17.1B (2024) → $18.3B (2025) — ปี 2023 ต่ำมากเพราะ in-process R&D charges จากการซื้อกิจการ Prometheus/Harpoon
  • Trailing PE 120x สูงผิดปกติ เพราะ Q1-Q2 2026 มี large charges กด net income; Forward PE เพียง 15.7x สะท้อน earning power จริงของบริษัทได้ดีกว่า
  • Dividend yield 2.23%: จ่ายปันผลสม่ำเสมอ มี track record ดีในฐานะ Dividend Aristocrat
    • Valuation snapshot (ณ 2026-09-07, source: yfinance):
    ราคา $150.33 | MktCap ~$370.9B | P/E trailing 120.3x | P/E forward 15.7x | EV/EBITDA 14.5x | 52w range $77.58–$156.92

    3. Latest earnings

    ⚠️ ไม่มีไฟล์ใน sources/MRK/ — ข้อมูลด้านล่างมาจาก yfinance ควรตรวจสอบกับ IR ของบริษัท
  • Q2 FY2026 (ล่าสุด): รายได้ $16.61B, Net Loss -$1.34B, Operating Loss -$433M — ขาดทุนเกิดจาก in-process R&D charges หรือ litigation reserves ไม่ใช่ core business เสื่อมถอย
  • Q1 FY2026: รายได้ $16.29B, Net Loss -$4.24B, Operating Loss -$3.20B — large one-time charges กด GAAP อย่างมาก (likely acquisition-related)
  • Full Year 2025: รายได้ $65.0B, Net Income $18.25B — ปีที่ core earnings แข็งแกร่ง
  • EPS consensus ปี 2026: Forward EPS ~$9.55 — ตลาดคาด adjusted earnings กลับมาแข็งแกร่งเมื่อ one-time charges หมดไป
  • Next earnings: Q3 FY2026 (คาดประมาณ ต.ค. 2026)

    • 4. Bull case / Bear case

    🟢 Bull case

  • Keytruda เป็น mega-blockbuster ที่ยังเติบโต: รายได้ ~$25B/ปี และยังได้ approval ใน indications ใหม่อย่างต่อเนื่อง การขยาย label เป็น adjuvant (หลังผ่าตัด), neoadjuvant (ก่อนผ่าตัด), และ earlier stage cancer เพิ่ม addressable market อีกมาก
  • Winrevair (sotatercept) — blockbuster ตัวใหม่ใน Pulmonary Arterial Hypertension: ได้ FDA approval ปี 2024 เป็นยา first-in-class ใน pulmonary hypertension ที่มี mechanism ใหม่ คาดว่าจะเป็น >$3-5B peak sales ในอนาคต เป็น growth driver สำคัญนอก oncology
  • Animal Health segment (Organon spin-off ไม่กระทบ): Bravecto (ยาป้องกันเห็บหมัด) และ Allflex livestock intelligence เป็นธุรกิจ stable margin ที่ช่วย diversify รายได้

    • 🔴 Bear case

  • Keytruda patent cliff ปี 2028: สิทธิบัตรหลักของ Keytruda ใน US หมดอายุปี 2028 biosimilar จะเข้ามา และ Keytruda คิดเป็นเกือบ 40% ของรายได้ Merck ทั้งหมด — นี่คือ "Keytruda cliff" ที่เป็นความเสี่ยงระยะยาวที่ใหญ่ที่สุด
  • Gardasil revenue อ่อนตัวในจีน: ยอดขาย Gardasil ในจีนลดลงมากในปี 2024-2025 จากการแข่งขันจากวัคซีน HPV สัญชาติจีนราคาถูกกว่า และ regulatory pressure กดดัน access
  • CAPEX การเข้าซื้อกิจการ: Merck ใช้เงินกว่า $10-15B/ปีในการ M&A เพื่อ fill pipeline หลัง Keytruda cliff แต่ productivity ของ acquisition เหล่านี้ยังไม่พิสูจน์ และ debt สูงขึ้น (D/E 128x)

    • 5. Kill conditions

  • Keytruda biosimilar เข้าตลาดเร็วกว่าคาดหรือ market share ลดมากกว่า 30% ใน 2 ปีแรกหลังปี 2028 โดยที่ pipeline ใหม่ยังไม่ scale
  • Winrevair ล้มเหลวใน Phase 4 studies หรือมี safety signal ใหม่ — ถ้า blockbuster ตัวใหม่นี้มีปัญหา Merck สูญเสีย growth story สำคัญหลัง Keytruda
  • Revenue growth ต่ำกว่า 0% ใน 2027 (เทียบ 2026) โดยไม่มี M&A ใหม่ที่ช่วย offset — หมายถึง base business เริ่มเสื่อมเร็วกว่าที่ตลาดคาด

    • 6. What to ask before owning it

    1. Keytruda patent cliff: biosimilar entry ที่ US คาดปี 2028 — Merck มี strategy อะไรบ้าง? (subcutaneous formulation, next-gen pembrolizumab, licensing deal กับ Daiichi Sankyo ADCs)

    2. ณ ปัจจุบัน pipeline ตัวไหนที่ market อยู่ระหว่างเฝ้าดูมากที่สุดนอกจาก Winrevair — มี Phase 3 catalyst ใดที่ใกล้ readout?

    3. Q1-Q2 2026 ที่ขาดทุนหนัก เกิดจาก one-time charge อะไร และ charge นี้จะมีอีกไหมในครึ่งหลังปี 2026?

    4. Animal Health segment ที่มีรายได้ราว $5-6B/ปี — มีแผน spin-off หรือ divest ไหม ถ้ามี จะ unlock value อะไร?

    5. ที่ forward PE 15.7x สำหรับ company ที่มี Keytruda cliff ใน 2 ปี — premium นี้สมเหตุสมผลไหมเทียบกับ peer pharma ที่ P/E ต่ำกว่า?

    *(สร้างโดย stock-research/company-brief · 7 ก.ย. 2026)*