RTX — Full Investment Memo

ขอบเขต: หุ้นอ้างอิง RTX ซึ่งอยู่ใน DR universe และเป็น holding ใน portfolio.json; งานรอบนี้เป็น EARNINGS_REFRESH จาก 10-Q/8-K ไตรมาส 3 ปี 2026 ไม่ใช่คำแนะนำซื้อ/ขาย/ถือ ราคาอ้างอิงจาก StockAnalysis ณ 20 ต.ค. 2026

Earnings Update — 2026-10-20

เหตุผลที่อัปเดต: RTX ยื่น 10-Q และ 8-K วันที่ 20 ต.ค. 2026 สำหรับงวดสิ้นสุด 30 ก.ย. 2026 พร้อม earnings release และ transcript Q3 ใหม่ (source: SEC 10-Q/8-K และ StockAnalysis transcript, 2026-10-20)

Fact: Q3 sales $24.965B (+11%), organic growth 12%, GAAP EPS $1.89, adjusted EPS $2.26, FCF $2.119B และ backlog $340B (source: sources/RTX/q3-2026-earnings-release.md)

Interpretation: demand และ conversion แข็งแรงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดย Raytheon bookings และ commercial aftermarket เป็นตัวขับ แต่ adjusted EPS/FCF มี IEEPA recovery รวมอยู่ จึงต้องแยก recurring economics (source: sources/RTX/q3-2026-earnings-release.md; sources/RTX/q3-2026-call.md)

Judgment: thesis เดิมถูกยืนยันด้าน installed base, defense backlog และ GTF execution ที่ดีขึ้น; สิ่งที่ต้องทดสอบต่อคือ supply-chain ramp, GTF remediation และคุณภาพ cash หลัง IEEPA one-off (source: sources/RTX/q3-2026-call.md)

1. Investment Verdict

Investment question: RTX จะเปลี่ยน installed base, commercial aerospace demand และ defense backlog ให้เป็น FCF ที่โตต่อได้หรือไม่ โดยควบคุม GTF remediation และ supply-chain execution? (source: sources/RTX/q3-2026-call.md)

สถานะ thesis: Q3 เป็นหลักฐานสนับสนุนมากขึ้น: organic sales โตสองหลัก, backlog สูงสุดใหม่ และ guidance ถูกปรับขึ้น; แต่ EPS/FCF มีรายการ IEEPA recovery จึงยังต้อง normalize (source: sources/RTX/q3-2026-earnings-release.md)

THE CORE: Pratt/Collins installed base, certification และ Raytheon defense franchises; THE OPTION: GTF Advantage/aftermarket, munitions ramp, AI/digital manufacturing และ international defense; THE PRICE: $193.34 ณ 20 ต.ค. 2026 จาก StockAnalysis transcript page—not a fair-value conclusion (source: sources/RTX/q3-2026-call.md)

Fact / Interpretation / Judgment: Fact คือยอดขาย/awards/FCF แข็งแรง; Interpretation คือ operating leverage กำลังกลับมา; Judgment คือ valuation ต้องอิง normalized GAAP/FCF ไม่ใช่ adjusted EPS ที่ได้แรงหนุนจาก recovery

2. Business Model & Revenue Engine

Collins Aerospace: avionics, cabin, landing systems และอะไหล่/บริการให้ commercial และ defense aircraft; Q3 sales $8.382B โต 10% reported และ 12% organic (source: sources/RTX/q3-2026-earnings-release.md)

Pratt & Whitney: เครื่องยนต์และ aftermarket; Q3 sales $9.231B โต 10%, commercial aftermarket +21% แต่ reported operating profit ถูกกดด้วย customer-bankruptcy charge $363M (source: sources/RTX/q3-2026-earnings-release.md)

Raytheon: Patriot, Standard Missile, Tomahawk, radar และระบบป้องกัน; Q3 sales $8.031B โต 14%, backlog $130B และ book-to-bill 6.54 (source: sources/RTX/q3-2026-earnings-release.md)

ลูกค้าจ่ายเพื่อ safety, reliability, certification, availability และ mission capability; installed base ทำให้ aftermarket มี tail ยาว แต่ defect/supply disruption ก็ส่งผลกระทบเป็นวงกว้าง (source: sources/RTX/q3-2026-call.md)

3. Competitive Advantages & Risks

7 Powers ที่เกี่ยวข้อง: switching costs จาก certification/installed fleet, process power จาก aerospace manufacturing และ counter-positioning จากการรวม commercial aftermarket กับ defense portfolio; management ระบุ Collins อยู่ลำดับ 1/2 ใน 70% ของ product segments และมี out-of-warranty equipment ราว $105B (source: sources/RTX/transcript.md)

Pratt มีเครื่องยนต์กว่า 70,000 ตัวใน service และ GTF ราว 8,000 ตัว; Q3 PW1100GTF MRO output โตมากกว่า 35% YoY และ AOG คาดลดลงใน Q4 (source: sources/RTX/q3-2026-call.md)

Raytheon มี defense backlog และ multi-year contracts ใหม่ Tomahawk/AMRAAM/SM-6/SM-3; ความเสี่ยงคือ supplier qualification, fixed-price execution, working capital และ government procurement (source: sources/RTX/q3-2026-call.md)

4. Financial Quality 5-year

FY2021–25 revenue อยู่ที่ $64.388B, $67.074B, $68.920B, $80.738B และ $88.603B; FY2025 OCF $10.567B และ CapEx $2.627B ตาม SEC facts เดิม (source: sources/RTX/sec-companyfacts.md, 2026-09-20)

9M 2026 net sales $71.749B เทียบ $64.365B ปีก่อน; operating profit $8.703B เทียบ $6.704B ปีก่อน (source: sources/RTX/q3-2026-earnings-release.md)

Q3 reported operating cash flow $2.868B ลดจาก $4.639B ปีก่อน และ FCF $2.119B ลดจาก $4.025B; แม้ adjusted earnings โต จึงต้องตรวจ working capital/IEEPA timing ไม่ให้สรุปจาก EPS อย่างเดียว (source: sources/RTX/q3-2026-earnings-release.md)

Q3 adjusted operating margins: Collins 21.3%, Pratt 10.5%, Raytheon 14.1%; Collins ได้แรงหนุน IEEPA ราว $250M และ Pratt ราว $160M (source: sources/RTX/q3-2026-earnings-release.md)

ROIC, gross margin และ normalized FCF แบบ 5 ปี ไม่พบใน extraction นี้; ไม่แต่งตัวเลข

Valuation snapshot: ราคาที่พบ $193.34 ณ 20 ต.ค. 2026 จาก StockAnalysis transcript page; market cap, P/E, EV/EBITDA และ 52-week range ของรอบนี้ ไม่พบแบบยืนยันได้จาก Yahoo endpoint จึงไม่ใส่ (source: sources/RTX/q3-2026-call.md; Yahoo/market-data limitation)

5. Balance Sheet & Capital Allocation

Q3 ลงทุน company/customer-funded R&D และ CapEx $2.8B; management ยังคงลำดับลงทุนในธุรกิจ, ลดหนี้ และจ่าย dividend (source: sources/RTX/q3-2026-call.md)

Guidance: 2026 FCF $9.0–9.2B เพิ่มจาก $8.5–8.75B; adjusted EPS $7.65–7.75 เพิ่มจาก $7.10–7.25 และ adjusted sales $97.0–97.5B เพิ่มจาก $95.0–96.0B (source: sources/RTX/q3-2026-earnings-release.md)

Q3 OCF มี IEEPA recovery ราว $0.3B และ adjusted EPS มี recovery $0.25; ควรแยก cash ที่ recurring จาก policy/tax recovery ก่อนประเมิน debt paydown และ buyback capacity (source: sources/RTX/q3-2026-earnings-release.md)

cash, gross debt, net debt, SBC/dilution, buyback และ dividend totals แบบครบถ้วนของ 10-Q ใหม่ ไม่ถูกสรุปใน extraction นี้; ต้องตรวจตาราง balance sheet เต็มก่อนตัดสิน leverage

6. Latest Earnings

Reported: Q3 sales $24.965B (+11%), organic +12%, GAAP EPS $1.89 และ adjusted EPS $2.26 (+33%); adjusted EPS รวม IEEPA recovery $0.25 (source: sources/RTX/q3-2026-earnings-release.md, 2026-10-20)

Reported: OCF $2.868B, FCF $2.119B, backlog $340B แบ่ง commercial $176B และ defense $164B; awards รวมมากกว่า $81B ตาม management commentary (source: sources/RTX/q3-2026-earnings-release.md; sources/RTX/q3-2026-call.md)

Reported: Collins sales +10% และ adjusted operating profit +50%; Pratt sales +10%, aftermarket +21%; Raytheon sales +14% และ adjusted operating profit +32% (source: sources/RTX/q3-2026-earnings-release.md)

Guidance: 2026 adjusted sales $97.0–97.5B, organic growth 10–11%, adjusted EPS $7.65–7.75 และ FCF $9.0–9.2B; ทุกกรอบถูกปรับขึ้นจากรอบก่อน (source: sources/RTX/q3-2026-earnings-release.md; sources/RTX/q3-2026-call.md)

Guidance / Scenario: management คาด commercial OE โต high-single digit, aftermarket low-double digit/low teens และ defense low-double digit; 2027 point estimate ยังไม่ให้ (source: sources/RTX/q3-2026-call.md)

Consensus: analyst count, rating distribution, average/median target และ brokerage-by-brokerage changes ที่ verify ได้ ไม่พบในรอบนี้; transcript ที่ใช้เป็น Q3 earnings-call จริงจาก StockAnalysis ไม่ใช่ conference commentary (source: sources/RTX/q3-2026-call.md)

7. Valuation

Observed: ราคา $193.34 ณ 20 ต.ค. 2026; market cap, P/E, EV/Sales, EV/EBITDA, EV/FCF และ FCF yield ไม่พบแบบ verify ได้ (source: sources/RTX/q3-2026-call.md; market-data limitation)

Scenario valuation ควรใช้ normalized EPS/FCF หลังหัก IEEPA recovery, GTF remediation cash และ acquisition/accounting items; ไม่ใช้ scenario เดิม $125/$220/$320 เป็น fact หรือ target

Consensus: analyst targets และ revisions old→new พร้อมวันที่/firm/source ไม่พบในแหล่งที่เข้าถึงได้รอบนี้

8. Bull / Base / Bear 5-Year Scenarios

Bull: GTF remediation ลดลงตามแผน, commercial OE/aftermarket โต, Raytheon multi-year contracts ramp ได้โดยไม่เกิด supply bottleneck และ FCF conversion เข้าหา adjusted net income 90–100% ตาม management framework (source: sources/RTX/q3-2026-call.md)

Base: backlog แปลงเป็นยอดขายและ margin ดีขึ้น แต่ IEEPA เป็น one-off และ defense ramp ต้องใช้เงินลงทุน; earnings โตในอัตราปานกลางและ FCF ดีขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป (source: sources/RTX/q3-2026-earnings-release.md; sources/RTX/q3-2026-call.md)

Bear: GTF defect/remediation กลับมา, supplier constraints ทำให้ส่งมอบไม่ได้, fixed-price defense margin เสื่อม หรือ commercial cycle อ่อนจน aftermarket ไม่ชดเชย; backlog จึงไม่แปลงเป็น cash ตามคาด (source: sources/RTX/q3-2026-call.md)

ไม่มี probability-weighted target หรือ CAGR เพราะไม่มี verified diluted share count, peer multiple และ consensus forecast ครบ

9. Catalysts & Risks (12–24 เดือน)

Catalysts: Tomahawk/AMRAAM/SM-6/SM-3 production ramp, GTF MRO output/AOG improvement, GTF Advantage, Collins cost actions, commercial aircraft deliveries และ international defense awards (source: sources/RTX/q3-2026-call.md)

Risks: GTF technical/safety event, supplier bottleneck, IEEPA recovery ที่ไม่ recurring, customer bankruptcy/charges, fixed-price execution, working-capital reversal และ defense budget/procurement delay (source: sources/RTX/q3-2026-earnings-release.md; sources/RTX/q3-2026-10-q.md)

10. Inversion / Anti-thesis

ถ้า backlog $340B โตจาก awards แต่ supply chain ผลิตและส่งมอบไม่ได้ backlog จะเป็น visibility ที่ไม่ใช่ near-term cash (source: sources/RTX/q3-2026-call.md)

ถ้า GTF remediation เป็นปัญหาซ้ำและกิน cash/customer trust ต่อเนื่อง installed base ที่เป็นจุดแข็งจะกลายเป็นแหล่งขยายความเสียหาย (source: sources/RTX/q3-2026-call.md)

ถ้า EPS/FCF guidance ที่เพิ่มขึ้นพึ่ง IEEPA recovery มากกว่าการดำเนินงานปกติ ผลตอบแทนระยะยาวอาจต่ำกว่าที่ headline growth สื่อ (source: sources/RTX/q3-2026-earnings-release.md)

11. Portfolio Strategy

RTX เป็น exposure ด้าน aerospace/defense ที่มี commercial cycle, GTF และ government procurement อยู่พร้อมกัน; ติดตาม organic sales, segment margin, FCF conversion, backlog burn, book-to-bill และ GTF cost แยกกัน (Judgment; source: README.md)

สำหรับ DR ให้ติดตาม underlying RTX แยกจากสภาพคล่อง/ราคา/ค่าเงินของ DR ใน SET; issuer/series และ conversion ratio ต้องตรวจจากตลาดไทยในวันที่ใช้งานจริง

Kill conditions: (1) GTF safety/inspection หรือ remediation cost ใหม่ที่มีนัยสำคัญ, (2) backlog โตแต่ FCF conversion แย่ลงต่อเนื่องหลังหัก IEEPA, (3) Raytheon/Pratt margin เสื่อมจาก supply หรือ fixed-price execution จน guidance ถูกลด (source: sources/RTX/q3-2026-call.md)

12. Fact / Interpretation / Judgment Map

| Fact | Interpretation | Judgment |

|---|---|---|

| Q3 sales $24.965B, organic +12%, GAAP EPS $1.89, adjusted EPS $2.26 (source: Q3 release) | operating momentum แข็งแรง | แยก GAAP/adjusted และ IEEPA ก่อนประเมินคุณภาพ |

| Backlog $340B; defense awards nearly $59B; book-to-bill Raytheon 6.54 (source: Q3 release/transcript) | defense demand และ visibility สูง | backlog ต้องผ่าน supply-chain conversion |

| GTF MRO output +35% YoY; AOG คาดลด Q4 (source: Q3 transcript) | remediation execution ดีขึ้น | ต้องติดตามว่าค่าใช้จ่ายและ customer impact ลดจริงหรือไม่ |

| 2026 guidance adjusted EPS $7.65–7.75, FCF $9.0–9.2B (source: Q3 release) | management มองเห็นการเติบโตต่อ | normalize IEEPA และตรวจ cash quality ก่อนใช้เป็นฐาน 5 ปี |

Caveats: ไม่มี analyst-consensus snapshot และ market-cap/P-E/EV data ที่ verify ได้ในรอบนี้; Q3 FCF/adjusted EPS มี IEEPA recovery; balance-sheet leverage และ dilution จาก extraction ยังไม่ครบ