← Research
SLB
Thesis · 2026-09-13

SLB — SLB Limited (formerly Schlumberger)

Brief generated: 2026-09-08 | Sources: SEC EDGAR XBRL (CIK 0000087347), Yahoo Finance | Oil field services leader, "picks & shovels" of energy

1. Company snapshot

SLB (เปลี่ยนชื่อจาก Schlumberger ปี 2022) เป็น Oil Field Services (OFS) leader อันดับ 1 ของโลก ให้บริการ technology, equipment, และ digital solutions สำหรับ exploration และ production ของน้ำมันและก๊าซ ดำเนินธุรกิจใน 4 segment: Digital & Integration (AI/cloud/data platforms สูงสุด margin), Reservoir Performance (well intervention, production optimization), Well Construction (drilling, cementing, completions), และ Production Systems (surface/subsea equipment)

CEO Olivier Le Peuch นำบริษัทด้วยกลยุทธ์ "Technology-led, Digital-first" — เน้นเพิ่ม revenue share จาก software/digital (higher margin) และลด dependency จาก cyclical hardware SLB มี global footprint ใน 120+ ประเทศ และ International markets (Middle East, Africa, Asia) คือ majority ของ revenue ทำให้ diversify ออกจาก US shale cycle ได้บางส่วน

2. Fundamentals signal

  • รายได้ (Revenue): FY2020: $23.6B → FY2021: $22.9B → FY2022: $28.1B → FY2023: $33.1B → FY2024: $36.3B → FY2025: $35.7B (-1.6% YoY — first decline หลังโต 4 ปีติด สะท้อน E&P capex cuts ทั่วโลก)
  • Net Income: FY2021: $1.32B (recovery) → FY2022: $4.20B → FY2023: $4.20B → FY2024: $4.46B → FY2025: $3.37B (-24.5% YoY) — ลดลงชัดเจน แม้ revenue ลดน้อยกว่า สะท้อน margin compression
  • EPS Diluted: FY2021: $1.32 → FY2022: $2.39 → FY2023: $2.91 → FY2024: $3.11 → FY2025: $2.35 — ลดลง 24.4% ใน FY2025
  • Dividend: FY2025: ~$1.00/share (SLB ขึ้น dividend ต่อเนื่อง ปี 2024-2025 $0.275/qtr = $1.10/yr); yield ~1.9% ที่ราคาปัจจุบัน; EDGAR div data เก่ามาก (stopped filing ใน US format แต่ actual dividend ชัดเจน)
  • Balance sheet: Total Assets $54.9B (FY2025); LT Debt $9.74B (ลดลงจาก $11.0B FY2024 — deleveraging ชัดเจน); balance sheet ดีขึ้นแม้ earnings ลด
  • CapEx: $1.69B (FY2025) — ลดลงจาก $1.93B (FY2024); conservative capex สะท้อน outlook ระวัง
  • Margin: Digital & Integration segment มี margin ~25-30%; overall adjusted EBITDA margin ~25%

    • Valuation snapshot (ณ 8 ก.ย. 2026):

  • Price: $57.51 | 52-week: $31.64 – $60.46
  • Trailing P/E: ~24.5x (EPS $2.35) — ดูสูง เพราะ earnings ลด; forward P/E ที่ consensus ~$2.80 = ~20.5x
  • Dividend yield: ~1.9%
  • ฟื้นตัวมากจาก 52-week low ($31.64) สะท้อน sector rerating และ digital narrative

    • 3. Latest earnings

    ตัวเลขจาก SEC EDGAR XBRL quarterly filings
  • Q2 2026 (สิ้นสุด มิ.ย. 2026): Net Income $786M (+/- YoY vs $1.01B Q2 2025 = -22.2%) — ยังอ่อน แต่ดีขึ้นจาก Q1 2026
  • Q1 2026 (มี.ค. 2026): Net Income $752M (-25.8% YoY vs $1.01B Q1 2025)
  • Q3 2025 (ก.ย. 2025): Net Income $739M
  • Q2 2025 (มิ.ย. 2025): Net Income $1.01B (cumulative Q1+Q2 2025 = $1.81B)
  • แนวโน้ม: earnings pressure ยังต่อเนื่องใน H1 2026; ต้องรอ H2 2026 ที่ Middle East activity อาจ pick up
  • Earnings Date ถัดไป: ประมาณ ต.ค. 2026 (Q3 2026)

    • 4. Bull case / Bear case

    Bull:

  • "Picks & shovels" of energy: SLB ไม่ต้องทายว่า oil price จะขึ้นหรือลง แค่ E&P companies ลงทุน SLB ก็มีรายได้; diversified ทั้ง oil และ gas projects ทั่วโลก
  • Digital & Integration segment = recurring revenue moat: AI-driven reservoir simulation, cloud platforms (DELFI) — stickiness สูง, margin ดีขึ้น, ไม่ cyclical เท่า hardware
  • Middle East + International growth: Saudi Aramco, NOCs ในตะวันออกกลาง ยังลงทุนใหญ่ใน capacity expansion; SLB เป็น preferred technology partner ของ Aramco
  • Deleveraging: LT Debt ลดจาก $13.3B (FY2021) → $9.74B (FY2025) — ดีขึ้นต่อเนื่อง; FCF แข็ง

    • Bear:

  • Earnings declining ใน FY2025: revenue + net income ลดพร้อมกันครั้งแรกในหลายปี — สะท้อน global E&P capex cuts ที่ client ตอบสนองต่อ oil price ต่ำ
  • ขึ้นอยู่กับ E&P spending cycle: ถ้า oil ลง E&P clients ลด CapEx ก่อน → SLB revenue กระทบโดยตรง; ไม่ได้ insulate จาก cycle ทั้งหมด
  • US market share competition: Halliburton แข็งขึ้นใน North America shale; SLB อ่อนกว่าใน Permian relative to HAL
  • Valuation rich ที่ earnings ต่ำ: P/E trailing 24.5x สำหรับ OFS business ที่ earnings ลด 24% ถือว่าตึง; ต้องการ earnings recovery จริงๆ เพื่อ justify

    • 5. Kill conditions

  • Global E&P CapEx ลดต่อเนื่อง 2+ ปี — ถ้า oil $60 หรือต่ำกว่า sustained → clients ลด project → SLB revenue/margin กระทบหนัก
  • Digital business ไม่โต — ถ้า DELFI/AI platform ไม่ convert clients หรือ growth ช้ากว่า market คาด thesis Digital re-rating แตก
  • Middle East capex pause — ถ้า Saudi Aramco/ADNOC ชะลอโครงการใหญ่ SLB กระทบมากเพราะ concentration สูงในภูมิภาคนี้
  • ลด dividend — SLB เพิ่ง rebuild dividend หลัง cut ช่วง COVID; ถ้าลดอีก = signal FCF กดดันรุนแรง

    • 6. What to ask before owning it

    1. Digital & Integration segment revenue ปี 2025 vs 2024 เท่าไหร่? margin เป็น %? trend Q1-Q2 2026 เป็นอย่างไร?

    2. Middle East activity level ปี 2026 vs 2025: Saudi Aramco + ADNOC งบ CapEx เปลี่ยนไปแค่ไหน? SLB contract backlog อยู่ที่ไหน?

    3. Global E&P CapEx outlook 2026-2027 ตาม management: คาดว่า activity ฟื้นเมื่อไหร่? segment ไหนจะ lead recovery?

    4. SLB buyback program: pace buyback ปัจจุบัน? ใช้ FCF เท่าไหร่สำหรับ buyback vs debt repayment?

    5. Competition vs Halliburton ใน North America: SLB ยังแพ้ share ใน US shale หรือเปล่า? strategy ปิด gap คืออะไร?