← Research
SO
Thesis · 2026-09-13

SO — Southern Company

Brief generated: 2026-09-09 | Sources: SEC EDGAR XBRL (CIK 0000092122), Yahoo Finance | Regulated electric & gas utility ใน Southeast US + ผู้สร้าง Vogtle Unit 3&4 นิวเคลียร์แห่งแรกในรอบ 30 ปีของสหรัฐฯ

1. Company snapshot

Southern Company เป็น Regulated Electric & Gas Utility ที่ให้บริการ ~9 ล้าน customers ใน Georgia, Alabama, Mississippi, Florida (gas) ผ่านบริษัทย่อย Georgia Power, Alabama Power, Mississippi Power, Southern Company Gas มีโรงไฟฟ้าหลากหลาย: natural gas, coal (declining), nuclear, solar, hydro

Milestone สำคัญ: Georgia Power's Vogtle Unit 3 (COD เมษายน 2023) และ Unit 4 (COD กรกฎาคม 2024) เป็น นิวเคลียร์แห่งแรกที่สร้างใหม่ในสหรัฐฯ ใน ~30 ปี รวม cost ~$35B (สูงกว่าเดิม 2x) เป็น chapter สำคัญและเจ็บปวดที่สุดในประวัติ SO แต่ตอนนี้ Vogtle ออนไลน์แล้วทั้ง 2 unit และกำลัง earn regulated return

CEO Christopher Womack (ตั้งแต่ 2023) ขึ้นมาแทน Tom Fanning หลัง Vogtle สร้างเสร็จ; นำ SO เข้าสู่ phase ใหม่ที่เน้น operational excellence + clean energy expansion

2. Fundamentals signal

  • รายได้ (Revenue): FY2021: $23.1B → FY2022: $29.3B (energy price spike) → FY2023: $25.3B → FY2024: $26.7B (+5.8%) → FY2025: $29.6B (+10.6%) — เติบโตดี ปี 2025 จาก Vogtle full contribution + rate increases
  • Net Income: FY2023: $3.98B → FY2024: $4.40B (+10.7%) → FY2025: $4.34B (-1.4%) — ทรงตัว; FY2025 มี non-cash impairment adjustments; underlying earnings ยัง healthy
  • EPS Diluted: FY2021: $2.24 → FY2022: $3.26 → FY2023: $3.62 → FY2024: $3.99 → FY2025: $3.92 (-1.8%) — trend ขาขึ้น ยกเว้น FY2025 ที่ทรงตัวเล็กน้อย
  • Dividend (DPS): FY2021: $2.62 → FY2022: $2.70 → FY2023: $2.78 → FY2024: $2.86 → FY2025: $2.94 (+2.8%) — ขึ้น ทุกปีต่อเนื่อง >20 ปี (Dividend Aristocrat); เฉลี่ย ~2.9%/yr growth; yield ~3.3%
  • Balance Sheet: Total Assets $145.2B (FY2024) → $155.7B (FY2025); LT Debt (including leases) $58.8B (FY2024) → $65.7B (FY2025) — เพิ่มขึ้น fund clean energy capex
  • CapEx: FY2021: $7.24B → FY2022: $7.92B → FY2023: $9.10B → FY2024: $8.96B → FY2025: $12.74B (+42.2%) — กระโดดใหญ่ FY2025; plan capital investment $63B ใน 5 ปี (2024-2028)

    • Valuation snapshot (ณ 9 ก.ย. 2026):

  • Price: $88.89 | 52-week: $83.80 – $100.84
  • Trailing P/E: ~22.7x (EPS $3.92)
  • Dividend yield: ~3.3%
  • ราคาใกล้ 52-week low — อาจสะท้อน concern ใน FY2025 EPS ที่ไม่เติบโตและ leverage เพิ่ม

    • 3. Latest earnings

    ตัวเลขจาก SEC EDGAR XBRL quarterly filings
  • Q1 2026 (มี.ค. 2026): Net Income $1.36B — ดีกว่า Q1 2025 ($1.33B) +1.5%; seasonally weak quarter
  • Q3 2025 (YTD ก.ย. 2025): $3.93B — ดี; Q3 เป็น peak billing ช่วง summer heat ใน Southeast
  • Q2 2025 (YTD มิ.ย. 2025): $2.21B
  • Q1 2025: $1.33B
  • Q3 2024: $3.87B — Q3 2025 ดีกว่าเล็กน้อย +1.6%
  • แนวโน้ม: stable และ predictable; management guide adjusted EPS $4.20-4.28 ปี 2026 สะท้อน Vogtle contribution + rate increases
  • Earnings Date ถัดไป: ประมาณ ต.ค./พ.ย. 2026 (Q3 2026)

    • 4. Bull case / Bear case

    Bull:

  • Vogtle เสร็จแล้ว: worst case ผ่านไป (construction overrun $17B) ตอนนี้ทั้ง Unit 3&4 ออนไลน์ earn regulated return; Georgia Power ได้รับอนุมัติ rate recovery บางส่วน → earnings stream ใหม่ที่ predictable
  • Southeast growth story: Georgia, Alabama เป็นรัฐที่ population และ economic growth สูง + manufacturing relocation (Hyundai, SK Innovation, data centers) → electric load growing ต่อ
  • Nuclear baseload = clean & valuable: Vogtle เป็น zero-carbon baseload 2.2 GW; ในโลกที่ต้องการ clean firm power สำหรับ data centers → nuclear asset มีมูลค่าสูง
  • Dividend ขึ้นต่อเนื่อง 20+ ปี: reliability สูง; suitable สำหรับ long-term income investors; ไม่เคย cut

    • Bear:

  • Vogtle rate recovery risk ยังมีอยู่: Georgia PSC อนุมัติ partial rate recovery; มีส่วนที่ shareholders ต้องรับภาระ ~$1B+ ซึ่งยังกระทบ earnings; อาจมี challenge จาก consumer advocates
  • EPS stagnation FY2025: ปี 2025 EPS ไม่โต (-1.8%) แม้ Vogtle ออนไลน์แล้ว; สะท้อนว่า rate recovery ไม่ได้ full pass-through + capital cost สูง
  • CapEx $12.7B FY2025 + $63B plan: leverage เพิ่มเร็ว; ถ้า interest rate ยังสูง cost of debt กดดัน earnings growth
  • P/E 22.7x สูงกว่า peer: SO trade ที่ premium vs DUK (19x) โดยไม่มี EPS growth ชัดเจน — อาจถูก re-rate ลง

    • 5. Kill conditions

  • Georgia PSC ปฏิเสธ additional Vogtle rate recovery: ถ้า PSC ไม่อนุมัติ remaining cost recovery → SO ต้องรับภาระเพิ่ม → EPS ลด
  • Vogtle Unit reliability issue: ถ้า plant factor (capacity factor) ต่ำกว่าที่คาด เพราะ unplanned outage หรือ technical issue → revenue จาก nuclear ลด
  • Leverage ไม่ลดลงและ rating downgrade: debt เพิ่มขึ้นเร็วจาก CapEx plan; ถ้า Moody's/S&P เปลี่ยน outlook เป็น negative → financing cost สูงขึ้น → circle ลบ
  • Dividend growth หยุด: ถ้า FCF หลัง CapEx ไม่พอ → management อาจ flat dividend → หุ้น re-rate เป็น pure yield play ที่ P/E ต่ำลง

    • 6. What to ask before owning it

    1. Vogtle cost recovery status: Georgia PSC approved recovery เท่าไหร่ของ total overrun? ส่วนที่ shareholders รับอยู่เหลือเท่าไหร่? มี appeal/challenge ใด pending?

    2. EPS guidance FY2026: management guide $4.20-4.28 – assumptions คืออะไร? rate case outcomes ที่สมมติไว้? Vogtle contribution ต่อ total EPS กี่ percent?

    3. $63B capex plan 2024-2028: top 5 projects คืออะไร? funding mix equity/debt/retained earnings? credit rating target ที่ต้องรักษา?

    4. Southeast data center growth: SO มี signed contracts/LOIs กับ hyperscalers เท่าไหร่ GW? timeline grid expansion รองรับ demand ใหม่?

    5. Dividend growth rate: ปัจจุบัน ~2.8%/yr; ถ้า EPS โต 6-8%/yr ตาม guidance payout ratio จะลดลงหรือ management ตั้งใจ accelerate dividend growth?