← Research
TXN
Thesis · 2026-10-30

TXN — Full Investment Memo (SET DR universe)

งานวิจัยระยะยาว ไม่ใช่คำแนะนำซื้อ/ขาย/ถือ ราคาที่อ้างเป็นหุ้นแม่ Nasdaq ไม่ใช่ราคา DR ใน SET และยังไม่ได้ตรวจ daily Value เพื่อเลือกซีรีส์ DR ในรอบนี้

Earnings Update — 2026-10-23

เหตุผลที่อัปเดต: มี SEC Form 10-Q งวด 30 ก.ย. 2026 ยื่นใหม่วันที่ 2026-10-23 และ earnings release วันที่ 2026-10-21 ซึ่งเปลี่ยนภาพล่าสุดของรายได้ กำไร กระแสเงินสด และ guidance จากฐาน Q2 2026 เดิม

  • Fact / Reported: Q3 revenue $6.055bn เพิ่มจาก $4.742bn ใน Q3 2025; operating income $2.874bn จาก $1.663bn; net income $2.425bn จาก $1.364bn; diluted EPS $2.62 จาก $1.48. (source: sources/TXN/q3-2026-10q.md, SEC 10-Q filed 2026-10-23)
  • Fact / Reported: 9M 2026 revenue $16.343bn, operating cash flow $7.642bn และ capex $1.653bn เทียบกับ $13.259bn, $4.899bn และ $3.625bn ตามลำดับใน 9M 2025. (source: sources/TXN/q3-2026-10q.md)
  • Fact / Reported: Analog ยังเป็นแกนหลัก โดย Q3 revenue $4.911bn และ operating profit $2.505bn; Embedded Processing revenue $0.858bn และ operating profit $0.227bn. (source: sources/TXN/q3-2026-release.md)
  • Guidance: Q4 revenue $5.80–6.30bn และ EPS $2.45–2.79. (source: sources/TXN/q3-2026-release.md, 2026-10-21)
  • Fact / Reported: TTM OCF $9.896bn, FCF แบบบริษัทนิยาม $8.422bn และ cash returned $5.810bn. FCF รวม CHIPS Act incentives ตามนิยามของบริษัท จึงไม่ควรเท่ากับ FCF แบบหัก capex ธรรมดาโดยอัตโนมัติ. (source: sources/TXN/q3-2026-release.md)
  • Interpretation: ผล Q3 ยืนยันว่าการฟื้นตัวไม่ได้จำกัดอยู่แค่การเทียบฐานต่ำ และ utilization/cash conversion ดีขึ้น แต่ยังต้องดูว่าการเติบโตต่อเนื่องหลัง Q4 guidance หรือไม่
  • Judgment: thesis ดีขึ้นด้าน earnings recovery และ FCF ระยะสั้น แต่ยังไม่ลบความเสี่ยงจาก capital intensity, debt และวัฏจักร industrial/automotive; จึงยังเป็น quality cyclical/watchlist framework ไม่ใช่ verdict ซื้อขาย
  • สิ่งที่ยืนยัน thesis เดิม: 300mm/portfolio และฐาน Analog รองรับ operating leverage; capex 9M ลดลงมากขณะ OCF โตขึ้น. สิ่งที่เปลี่ยน: cash และ equity สูงขึ้น ขณะที่ long-term debt ลดลงจากสิ้นปี 2025. สิ่งที่ยังหักล้างไม่ได้: ต้องพิสูจน์ normalized ROIC และ demand ผ่านหลายไตรมาส ไม่ใช่ extrapolate Q3 เดียว
  • Consensus: analyst count, rating distribution, average/median target และ brokerage-by-brokerage target revisions ที่ตรวจสอบได้จากแหล่งที่อนุญาต ไม่พบในรอบนี้; จึงไม่ใช้ consensus เป็น fact และไม่แต่ง target

    • 1. Investment Verdict

  • Research classification: Quality cyclical / Watchlist. ธุรกิจมีฐาน Analog ขนาดใหญ่และ cash generation ฟื้นแรง แต่ยังต้องพิสูจน์ว่าการฟื้นตัวรองรับโรงงาน 300mm, capex และหนี้ได้ตลอด cycle
  • Investment question: Texas Instruments จะเปลี่ยนโรงงาน 300mm และฐานลูกค้า analog/embedded ที่กระจายตัว ให้เป็นกำไรต่อหุ้นที่โตผ่านวัฏจักร โดยไม่ให้ utilization ต่ำและดอกเบี้ยกด FCF หรือไม่?
  • Scenario framework (Judgment ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย): กรอบเดิมปีที่ 5 Bear/Base/Bull = $300/$380/$480 ยังคงเป็น working scenarios แต่ราคาฐานล่าสุดเปลี่ยนเป็น $284.69 ณ 2026-10-23; ยังไม่ใส่ probability เพราะไม่มีข้อมูล calibrate ที่พอ
  • Portfolio note: ผู้ลงทุนไทยต้องแยกความเสี่ยงหุ้นแม่, DR liquidity, FX, conversion ratio และ tracking difference ของ DR ออกจาก thesis บริษัท

    • 2. Business Model & Revenue Engine

  • ลูกค้าจ่ายให้ TI เพื่อชิป Analog และ Embedded Processing ที่อยู่ในระบบอุตสาหกรรม รถยนต์ data center personal electronics และ communications; มูลค่าการขายเกิดจาก design-in, qualification, อายุผลิตภัณฑ์ และจำนวนชิปต่อระบบ ไม่ใช่ consumer brand เพียงอย่างเดียว (source: sources/TXN/10-k-2025.md และ sources/TXN/q3-2026-release.md)
  • THE CORE: Analog เป็นรายได้หลัก; Q3 2026 Analog revenue $4.911bn จาก total $6.055bn. (source: sources/TXN/q3-2026-release.md)
  • THE OPTION: 300mm internal manufacturing และ capacity ที่เพิ่มขึ้นอาจลดต้นทุนต่อ die เมื่อ utilization สูง แต่หาก demand ไม่ทัน จะกด FCF และ ROIC ผ่าน fixed cost (source: sources/TXN/10-k-2025.md)
  • 7 Powers ที่เกี่ยวข้อง: process power จาก 300mm/scale, switching costs จาก customer qualification และ counter-positioning จากผลิตภัณฑ์อายุยาว; ทั้งหมดช่วยความเหนียวของ design แต่ไม่ลบ cyclicality และ dual-sourcing
  • monetization ที่ต้องติดตามคือ utilization, gross margin, inventory normalization และ OCF หลัง capex ไม่ใช่ revenue อย่างเดียว

    • 3. Competitive Advantages & Risks

  • portfolio ชิปจำนวนมาก อายุผลิตภัณฑ์ยาว และ design-in ที่ต้อง qualify ทำให้ลูกค้าเปลี่ยนชิ้นส่วนไม่ใช่เรื่องทันที; 300mm เพิ่มโอกาสด้านต้นทุนเมื่อโรงงานเดินเต็ม (source: sources/TXN/10-k-2025.md)
  • ความเสี่ยงเฉพาะบริษัทคือ industrial/auto demand, inventory correction, China/geopolitics/export restrictions, capacity ramp และ price competition
  • ณ 2026-09-30 cash + short-term investments = $8.142bn เทียบกับ current portion + long-term debt = $13.555bn; ภาระหนี้ยังต้องติดตาม แม้ long-term debt ลดจาก $13.548bn สิ้นปี 2025 เหลือ $12.905bn. (source: sources/TXN/q3-2026-10q.md, sources/TXN/10-k-2025.md)

    • 4. Financial Quality 5-year

  • Reported: FY2021–25 revenue = $18.344bn, $20.028bn, $17.519bn, $15.641bn, $17.682bn; เป็นวัฏจักรชัด โดย 2025 ฟื้นจาก trough 2024 แต่ยังต่ำกว่า 2022. (source: sources/TXN/10-k-2025.md)
  • Reported: FY2021–25 operating income = $8.960bn, $10.140bn, $7.331bn, $5.465bn, $6.023bn; Q3 2026 operating income $2.874bn และ 9M $6.992bn. (source: sources/TXN/10-k-2025.md, sources/TXN/q3-2026-10q.md)
  • Reported: 9M 2026 OCF $7.642bn เทียบ $4.899bn และ capex $1.653bn เทียบ $3.625bn ใน 9M 2025; direction ของ FCF ดีขึ้น แต่ต้องระวังผลของ CHIPS incentives ใน FCF ที่บริษัทนำเสนอ. (source: sources/TXN/q3-2026-10q.md, sources/TXN/q3-2026-release.md)
  • R&D FY2025 $2.083bn; 9M 2026 ยังไม่สรุปใน source extract นี้แบบแยกครบ จึงไม่แต่งตัวเลข
  • ROIC, normalized margin และ EPS growth ผ่าน cycle ยังไม่คำนวณ เพราะต้อง normalize cycle, financing และ incentive ให้ครบจาก filing เต็ม

    • 5. Balance Sheet & Capital Allocation

  • Reported: 2026-09-30 cash $4.211bn, short-term investments $3.931bn, long-term debt $12.905bn, equity $19.185bn. (source: sources/TXN/q3-2026-10q.md)
  • Reported: 9M capex $1.653bn เทียบ $3.625bn ในปีก่อน; Q3 capex $463m. Direction สนับสนุน cash conversion แต่ไม่ควรสรุปว่า capex ระยะยาวจบแล้ว. (source: sources/TXN/q3-2026-10q.md)
  • Reported: TTM dividends paid $5.174bn และ repurchases $636m; total cash returned $5.810bn. (source: sources/TXN/q3-2026-release.md)
  • capital allocation ยังต้องวัด incremental ROIC ของ fab มากกว่าความสามารถคืนเงินระยะสั้น; diluted-share trend และ buyback economics ยังไม่ครบใน source extract

    • 6. Latest Earnings

  • Reported: Q3 2026 revenue $6.055bn เพิ่ม 28% YoY; gross profit $3.887bn เพิ่มจาก $2.723bn; operating income $2.874bn เพิ่มจาก $1.663bn. (source: sources/TXN/q3-2026-10q.md)
  • Reported: net income $2.425bn และ diluted EPS $2.62 เทียบ $1.364bn และ $1.48 ใน Q3 2025. (source: sources/TXN/q3-2026-release.md)
  • Reported: Analog revenue/operating profit $4.911bn/$2.505bn; Embedded Processing $858m/$227m; Other $286m/$142m. (source: sources/TXN/q3-2026-release.md)
  • Guidance: Q4 revenue $5.80–6.30bn และ EPS $2.45–2.79; EPS Q3 มีผลลด $0.01 จากรายการที่ไม่อยู่ใน guidance เดิม. (source: sources/TXN/q3-2026-release.md)
  • Transcript: ไม่พบ StockAnalysis transcript ที่เข้าถึงได้ในรอบนี้; ใช้ official earnings release และ SEC 10-Q แทน และไม่เรียก filing ว่า transcript

    • 7. Valuation

  • Price: $284.69 ณ 2026-10-23 13:30 UTC; 52-week observed daily-close range: $153.33–$332.28. (source: sources/TXN/market-data.md, Yahoo Finance chart endpoint)
  • Market cap / P/E / EV/EBITDA: ไม่พบจาก endpoint ที่ตรวจสอบได้ในรอบนี้ จึงไม่ใส่ตัวเลขแทน
  • Scenario valuation (Judgment): Bear $300, Base $380, Bull $480 ณ framework เดิม; เป็น scenario assumptions ไม่ใช่ consensus และไม่ใช่ราคาเป้าหมาย
  • ข้อควรระวัง: price ล่าสุดสูงกว่าฐานเดิม $266.64 ที่ใช้ใน memo ก่อนหน้า แต่ยังไม่พอให้สรุป valuation โดยไม่มี multiple/consensus ที่ verified

    • 8. Bull / Base / Bear 5-Year Scenarios

  • Bear: $240–350 โดยใช้ $300 เป็นจุดอ้างอิง; industrial/auto ฟื้นช้า, utilization ต่ำ, debt/capex กด FCF และ multiple ไม่ขยาย (Judgment; facts อ้างอิง sources/TXN/q3-2026-10q.md)
  • Base: $348–377 โดยใช้ $380; demand กลับสู่ระดับเหนือ trough, Analog ฟื้น, 300mm ให้ operating leverage และ debt ไม่บีบ cash generation (Judgment)
  • Bull: ใช้ $480; ต้องเห็น demand แข็งหลายตลาด, fab economics ดี, incremental ROIC สูง และ TTM FCF ที่ไม่พึ่ง incentives มากเกินไป (Judgment)
  • ไม่มี probability ที่ตรวจสอบได้และไม่มี analyst consensus target ที่ใช้แทน scenario ได้

    • 9. Catalysts (12m) & Risks (12–24m)

  • Catalysts: Q4 ทำได้ใน guidance, industrial/auto/data-center growth ต่อเนื่อง, utilization สูงขึ้น, 300mm yield/cost improvement และ capex ลดโดยไม่เสีย design wins
  • Risks: demand จีน/industrial อ่อน, inventory correction รอบใหม่, fab ramp ต่ำกว่าแผน, pricing pressure, debt service และ FCF ที่ดูดีเพราะ CHIPS incentives
  • ตัวชี้วัดที่ควรตาม: Analog growth/profit, Embedded Processing recovery, gross margin, OCF-capex แบบแยก incentive, debt และ inventory

    • 10. Inversion / Anti-thesis

  • thesis พังถ้า TI ลงทุน capacity มากกว่าความต้องการระยะยาว ทำให้ utilization และ FCF ต่ำเป็นเวลานาน แม้ revenue จะฟื้นเป็นช่วงๆ
  • assumption ที่เปราะที่สุดคือการ extrapolate Q3 2026 growth และ TTM FCF เป็น secular growth โดยไม่แยกฐานต่ำและ CHIPS benefits
  • ถ้า Q4 guidance กลายเป็น peak ชั่วคราว แล้ว Analog/industrial กลับลงพร้อม margin หด จะทำให้ Base case ต้องลดลง

    • 11. Portfolio Strategy

  • ไม่กำหนด buy/sell/hold หรือ allocation; ผู้ถือ SET DR ต้องแยก stock thesis จาก liquidity, spread, conversion ratio, FX และ issuer risk
  • การ DCA ระยะยาวควรผูกกับ inventory, utilization, normalized FCF/ROIC และ debt trajectory; การเฉลี่ยต้นทุนไม่แก้ fab economics ที่พัง
  • Kill conditions: (1) revenue/operating margin กลับลงหลายไตรมาสโดยไม่มี inventory recovery, (2) capex กลับสูงแต่ utilization/ROIC ไม่ฟื้น, (3) debt/interest กด FCF ต่อเนื่อง, (4) design wins ไม่แปลงเป็น volume หรือ pricing power หาย, (5) FCF ที่นำเสนอพึ่ง CHIPS incentives มากจน cash economics ปกติไม่ผ่าน
  • exit trigger ควรอิง normalized FCF/ROIC และ debt trajectory ไม่ใช่ราคาต่ำระยะสั้น

    • 12. Fact / Interpretation / Judgment Map

  • Fact: Q3 2026 revenue $6.055bn, operating income $2.874bn, net income $2.425bn, EPS $2.62; 9M OCF $7.642bn และ capex $1.653bn; cash + short-term investments $8.142bn; debt current + long-term $13.555bn. (source: sources/TXN/q3-2026-10q.md, filed 2026-10-23)
  • Fact: Q4 guidance revenue $5.80–6.30bn และ EPS $2.45–2.79; TTM OCF $9.896bn และ company-defined FCF $8.422bn. (source: sources/TXN/q3-2026-release.md, 2026-10-21)
  • Interpretation: cycle recovery แข็งแรงขึ้นและ cash conversion ดีขึ้น แต่ยังต้องแยก operating recovery จาก CHIPS incentives และผลของฐานเปรียบเทียบ
  • Judgment: TXN ยังเป็น quality cyclical/watchlist; Q3 ยืนยัน thesis ฝั่ง recovery แต่ยังไม่พิสูจน์ normalized ROIC ผ่าน cycle

    • Caveats

  • ไม่พบ StockAnalysis transcript และไม่พบ analyst-consensus snapshot/individual target revisions ที่ verify ได้ในรอบนี้
  • Market cap, P/E และ EV/EBITDA ไม่ได้จาก Yahoo chart endpoint จึงระบุว่าไม่พบ
  • ข้อมูล valuation และ scenario เป็นหุ้นแม่ USD ไม่ใช่ราคา/valuation ของ SET DR; daily Value เพื่อเลือก DR ซีรีส์สูงสุดยังไม่ได้ตรวจในรอบนี้